原油和乙烯價格上漲空間有限，農膜消費支撐作用減弱

    塑料被動走強行情不具持續性

    3月23日和24日，由于乙烯價格持續走高，在成本支撐下，塑料期價也大幅上漲。我們預計，后市在消費轉淡的拖累下，塑料期價將轉而向下。

    乙烯是生產塑料的原材料，塑料與乙烯的價差可以粗略看成塑料生產企業的毛利潤。當兩者價差很小甚至為負的時候，塑料生產企業的利潤會被攤薄，因此這種塑料與乙烯價差偏小的現象很難長期維持。

   接下來，我們看近期乙烯的供求狀況。乙烯的上游是石腦油，而石腦油的上游是原油，由于乙烯是原油的初級加工品，因此乙烯的價格對原材料價格變動的反應敏感。近期美元指數大幅回落，原油價格觸底反彈，從成本的角度奠定了乙烯易漲難跌的格局。

    此外，國內部分地區乙烯供貨緊張，在成本和需求的共同作用下，乙烯價格近期呈現上漲態勢。原本處于低位的塑料與乙烯的價差亟待修復，這是造成此輪塑料期價上漲的主要原因。

    上文闡述了近期塑料期價上漲的主要原因，我們再來分析上漲是否會持續。

    其一，從成本的角度看，雖然美元近期出現回調，但在主要經濟體都在執行寬松貨幣政策的大背景下，美元強勢格局難以撼動，因此我們認為美元回調深度有限，這決定了美元對原油的支撐力度有限。另外，原油供需失衡短期內難以逆轉，加之目前是原油消費淡季，原油價格的反彈受限。

    其二，3月底4月初，有至少25000噸的乙烯船運抵達東亞地區，乙烯短期內供給不足的局面將得到緩解。

    其三，國內農膜的鋪蓋工作已經完成，農膜的消費旺季臨近結束，后期塑料的消費逐漸走淡。

    其四，目前塑料現貨價格在9900元/噸，截至3月24日塑料1505合約報收于9890元/噸，期現價差基本彌合，由于塑料1505合約距交割一個多月，塑料期價上漲艱難。

    綜上所述，塑料和乙烯價差處于低位，加之原油和乙烯價格出現上漲，導致塑料被動跟漲。后市來看，原油和乙烯價格上漲空間有限，農膜消費的支撐作用減弱，塑料期價將向下運行，者可試空1505合約，或進行空1505合約多1509合約的操作。