環(huán)球塑化網(wǎng)09月21日訊

　　經(jīng)過4年多的洗禮，豆類在美國干旱造成的減產(chǎn)影響下再度重現(xiàn)2007/2008年度的大牛市，而牛市過后恰逢南美產(chǎn)量激增以及東南亞受到厄爾尼諾氣候影響的共同刺激，豆油、棕櫚油價差縮小成為令人矚目的投資機(jī)會。歷史總是驚人的相似，我們似乎也嗅到了目前不斷拉大的豆棕價差存在的套利投資機(jī)會。

　　首先，從美國農(nóng)業(yè)部(USDA)9月最新的月度供需報(bào)告預(yù)估看，壓榨量再度下調(diào)，導(dǎo)致美國下年度豆油庫存由91萬噸下調(diào)到57.1萬噸，已經(jīng)低于美國國內(nèi)一個月的使用量。而棕櫚油方面由于產(chǎn)量穩(wěn)定增長，造成短期棕櫚油庫存放大，可能導(dǎo)致馬盤現(xiàn)貨拖累期貨走勢。美國大豆未來供應(yīng)方面提供的升水會越來越小，但隨著國內(nèi)榨利回升，需求方面可能仍然支撐大豆走勢。因此，目前國內(nèi)豆棕價差處于歷史高位。

　　而從全球八大植物油產(chǎn)量數(shù)據(jù)來看，由于大豆產(chǎn)量下滑，全球油籽折油增長量下滑，而棕櫚油方面產(chǎn)量增長率接近4%，這和2007/2008年十分類似，因此今年也具備了使棕櫚油和豆油價差處于歷史高位的條件。

　　其次，對比尋找的相似年度，2003年，大豆單價上漲60%，豆油單價上漲40%多，豆棕價差保持8個月100美元左右，主要價差率在20%，且在棕櫚油供應(yīng)正常的情況下，未來幾年豆棕價差低點(diǎn)均不樂觀(高于60美元，14%價差率)；實(shí)際上，直到2005年10月左右，豆棕價差才重新看到50美元的出現(xiàn)，這是一個持續(xù)的過程。

　　2008年，伴隨極端行情的出現(xiàn)，F(xiàn)OB價差最多看到300多美元，40%的價差率，時間也持續(xù)近6個月，但在一個月內(nèi)見頂，6個月后甚至見到平水價差，這是一個極限價差快速轉(zhuǎn)折的例子。

　　最新預(yù)估認(rèn)為，今年具備2003年價差保持長時間高價位的條件，同時又類似于2009/2010年度南美供應(yīng)大幅增長的可能，導(dǎo)致價差也有快速回落的可能。

　　最后，棕櫚油產(chǎn)量季節(jié)性十分明顯。一般在每年的10月份到達(dá)頂峰后開始季節(jié)性減產(chǎn)周期，因此馬來西亞與南美豆油間的FOB價差，一般也是在冬季開始縮小。今年預(yù)計(jì)會繼續(xù)存在，而國內(nèi)也隨著棕櫚油淡季的到來，庫存有所下降，支持國內(nèi)價格相對堅(jiān)挺。

　　另外，今年由于厄爾尼諾造成的東南亞降雨偏少將會對未來棕櫚果的單產(chǎn)水平以及棕櫚油的產(chǎn)量產(chǎn)生影響。從澳大利亞氣象局跟蹤的數(shù)據(jù)顯示，從今年5月份之后全球ENSO環(huán)流迅速的從拉尼娜轉(zhuǎn)換為厄爾尼諾，從而對全球的天氣尤其是降雨產(chǎn)生了巨大影響。

　　而厄爾尼諾對于東南亞棕櫚樹主要種植區(qū)的最直觀的影響就是帶來降雨的減少，從7月份東南亞地區(qū)的降雨與歷史均值對比圖，我們可以看到扎起印尼的爪哇群島、馬來半島以及蘇門答臘島等地已經(jīng)開始從7月份就顯現(xiàn)出降雨偏少的旱象，而截止到9月初旱情依然存在沒有得到有效的控制，因此這一輪的干旱影響對于未來的棕櫚果單產(chǎn)產(chǎn)生一定影響。

　　從以往的棕櫚油產(chǎn)量和天氣分析來看，過分潮濕和干燥天氣都會對棕櫚樹的單產(chǎn)產(chǎn)生影響，而這種影響都會延遲半年，因此在今年正好與產(chǎn)量的淡季重合，造成供給下降從而消化庫存。

　　根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)顯示，發(fā)生厄爾尼諾現(xiàn)象之后的第二年，毛棕櫚油單產(chǎn)最多可降低17%，因此未來一段時間針對棕櫚油進(jìn)入減產(chǎn)周期的炒作將會有所升溫。

　　最后，隨著棕櫚油價格與豆油間的價差擴(kuò)大，市場會對于棕櫚油的需求帶來支持。SGS8月出口量較7月的1.427百萬噸會上升19.6%，中國購買了266407噸，7月購買186460噸。因此，未來市場對于棕櫚油的需求升溫依然存在。