環球塑化網10月30日訊

　　從歐美到亞洲再到新興市場，環球宏觀環境依然面臨諸多挑戰，經濟復蘇似乎仍欲振無力。不過，這種增長緩慢的環境，正好為高收益債券創造不俗機會，原因是高收益債券既能提供吸引的票息，而且波動幅度低于股票。

　　在歐洲，主權債務危機仍持續不斷。雖然歐洲央行的“直接貨幣交易”計劃以及歐元區致力組織銀行聯盟，都是十分重要的發展，但部分有需要緊縮預算的國家仍可能卻步不前。徹底解決危機的關鍵，在于周邊國家政府是否愿意和有足夠耐力去完成財政整頓。

　　至于美國，開放式量化寬松措施已令金融狀況指數有所緩和，勞工市場和消費信心等亦展現起色。不過，總統選舉和財政困局仍構成不明朗因素，而企業盈利也面臨壓力。

　　展望未來，摩根資產管理預計，環球經濟將會繼續蹣跚前行，并維持相對較低的增長幅度，美國的增長率介乎2%至2.5%之間，而這種環境有望利好高收益債券。目前，高收益債券的息差仍高于歷史平均水平，而違約風險則相對較低，預計未來12個月的違約率維持在1%至3%水平，低于30年長期歷史平均的4%。

　　由于公司已大刀闊斧地重組成本架構、整頓資產負債表及減低杠桿程度，高收益債券市場的基本因素普遍改善且維持穩固。以長期債務相對息稅折舊及攤銷前盈利計算的杠桿比率，已從2009年的5.2倍降至2011年底的3.9倍。

　　與此同時，過去三年的新發行市場一直由再融資活動主導，期內65%的新發行項目都與現有債務再融資相關，而在2008年，這一比率僅為37%。企業一直致力為現有債務進行再融資及延長屆滿期限，因而減低了違約率大幅上升的風險。

　　我們認為，今年內環球經濟將繼續蹣跚前行，高收益債券應可在企業現金充裕、營收穩定、債務與盈利比率受控的支持下走好。由于企業基本因素強健，違約率可望維持在低于平均的水平，但與此同時，息差卻依然高企，高收益債券正展現投資良機。

　　高收益債券現正處于具有吸引力的長線估值水平，尤其受到良好企業基本因素與低違約率的支持。相對政府債券的息差雖已從金融危機的高位大幅收窄，但仍高于長期平均水平，應可繼續吸引投資者