一直以來，合成橡膠價格與天然橡膠價格走勢息息相關，主要因為二者用途基本重疊，合成橡膠經常被輪胎企業用來替代天膠，當做制造輪胎的備用原材料。雖說用途類似，但合成膠拉伸效果不及天膠，且抗撕裂強度以及機械性能也較差，因此合成膠通常貼水天膠。
原料丁二烯暴漲，合成膠水漲船高
合成膠與天膠因性能差異而造成的長期貼水近期出現明顯收斂。根據天膠與合成膠長期價差走勢來看，二者價差通常保持在4000—5000元/噸。不過，截至7月16日，上海市場全乳膠價格為13750元/噸，順丁膠價格為12600元/噸，二者價差收斂至1150元/噸;丁苯膠1502價格更是高達13300元/噸，1712也達到12600元/噸，與天膠的貼水程度縮小至450—1150元/噸。
據了解，受國際市場貨源緊缺影響，國內丁二烯價格近期連續上調。截至7月15日，全國丁二烯市場均價為10457元/噸，較5月29日的 8646元/噸上漲近21%，較去年同期更是飆升了48.17%。由原料成本端因素帶來的上漲驅動正迫使合成膠價格快速走強并縮小與天膠的價格差距。
丁二烯將長期處于短缺狀態
根據以往生產工藝來看，丁二烯的獲取主要依靠石腦油裂解乙烯時產生。近些年，北美頁巖氣被大量開發和推廣，美國大量石化產能都改為氣頭路線，即依靠乙烷脫氫來生產乙烯。由于乙烷成本僅為石腦油的26%，因此成本優勢非常明顯，不過其負面效果就是乙烷脫氫相比石腦油路線所產生的丁二烯極少，這導致過去幾年美國丁二烯產量大幅下降近30%。目前美國已是全球丁二烯最大的缺口國，需要從海外大量進口來滿足國內生產。從去年下半年以來，美國丁二烯價格就持續上漲，從6300元/噸漲至目前的11650元/噸，漲幅達到85%。
作為全球石化的四大產地，現在中東、美國已經全面采用氣頭路線。隨著未來美國乙烷大量出口到歐洲，其石腦油路線也將完全被乙烷脫氫工藝所取代，丁二烯產量也會大幅減少。以我國為主的東亞是目前唯一主產石腦油乙烯的區域，不過未來增產空間會非常有限，因為石腦油路線相比氣頭路線，成本處于絕對劣勢。由此便給丁二烯的長期供應存在缺口埋下了隱患，也給合成膠價格居高不下奠定了基石。
輪胎廠將更改配方，天膠重獲青睞
通常，當天膠價格比合成膠價格昂貴時(二者正價差達到4000—5500元/噸為觸發區域)，輪胎廠會相應減少天膠用量，增加合成膠用量;而當天膠價格相對合成膠價格便宜時(二者正價差達到1000—1500元/噸為觸發區域)，鑒于天膠屬性優于合成膠，輪胎廠更愿意用天膠來替代合成膠，從而變相增加天膠使用量和采購量。目前，天膠與合成膠價差處于歷史低位水平，這將促使天膠價格回升。
2011年7月中旬滬膠主力1201合約之所以能創出階段性反彈高點，根本原因在于丁二烯價格暴漲，而促使丁二烯上漲的背后推力主要是供應短缺。筆者認為，此輪由丁二烯價格暴漲帶來的天膠與合成膠價差收斂，勢必會誘發滬膠迎來一輪補漲行情。
