行情回顧：9月以來，在信貸緊縮，煤化工料投放力度加大，下游需求減少的背景下，PP一改高位震蕩格局，走出了一波大幅下跌行情，塑料PP原料價格1501合約從高點 10763元/噸一路跌至10246元/噸，下跌超過500元/噸，跌幅近5%，9月18、19日兩天接連收出2根大陰線，PP基本確立跌勢。與此同時，PP現貨市場同樣陷于下行泥淖之中難以自拔，市場報盤走低300-400元/噸不等，各大區石化企業零星下調不休，市場貨源成本不斷走低。
PP1501日線圖
宏觀經濟分析：李克強總理在達沃斯講話表達了兩個觀點：一是重新強調增長目標的彈性，顯示出對經濟波動的容忍度。“經濟增長目標是 7.5%左右，所謂左右就是說高一點、低一點都是可以的”。二是重申經濟仍處于合理區間，反駁了近期數據異動造成的經濟失速擔憂。
他認為 7-8 月份表現疲弱的發電量、信貸等數據是高基數、外部經濟低迷以及內部深層次矛盾造成的正常調整，符合政府預期。只要就業不出問題(1-8 月就業幾乎已經完成全年任務)，經濟就處于合理區間。在深化改革、調整產業結構背景下，經濟整體低迷，出現下滑走勢。二季度隨著政府微刺激政策陸續出臺，經濟呈現企穩復蘇跡象。
2014年上半年同比僅增長7.4%，再次觸及一年來新低。
從2010年6月至2012年12月，我國經濟經歷了30個月的緩慢衰退期;而從2012年12月至今，我國經濟處于盤整尋底階段，目前已經經歷了19個月，二季度我國GDP同比增長7.5%，較上季度有所上升，GDP企穩跡象明顯，半年度增速略低于7.5%。但是由于衰退期和蕭條期經歷時間過長，經濟復蘇過程可能異常艱難。李克強總理的這番談話表明中央不會主動出臺大規模刺激經濟的措施。
基本面分析：
1、煤化工沖擊強烈，且具有持續性，隨著時間的推移，煤化工料所占的市場份額越來越大，目前煤化工料占近10%的市場份額，PP供需緊平衡或將改變，形成新的供給大于需求的略寬松格局。
(1)甲醇制丙烯裝置上馬多
7月中旬隨著延長中煤榆林聚丙烯試車料T30S首次于上海石油交易所西部交易中心網站競拍， PP1501聞訊大跌，甚至逼近跌停價，市場再次掀起對煤化工關注的熱潮。煤化工對塑料市場帶來的影響是巨大的，甚至會從根本上會改變塑料供需緊平衡的格局。
未來煤制烯烴裝置投產匯總表
如上圖所示，目前已經開車并拍賣試車料的裝置有延長中煤和中煤榆林，寧煤二期滿負荷開車，這幾套裝置加起來聚丙烯產能為140萬噸/年，另外2014年有蒲城能源、山東神達化工上馬開車，2015年有山西焦化(600740,股吧)、內蒙久泰等5套裝置上馬開車，產能總和超過300萬噸/年，這將在很大程度上對PP市場的供給端形成沖擊。
(2)甲醇制丙烯料拍賣價格低
延長中煤T30S在2014年9月18日常州奔牛庫拍賣價格為10950元/噸，而以紹興三圓為例石油化工PP價格則在11200元/噸。只要符合質量檢測的產品都可以交割，因此，煤化工低價料對于pp期貨市場價格沖擊尤大。
(3)甲醇制烯烴廠家直銷力度大
據我們實地調研掌握的資料，中煤榆林公司已經在淄博臨淄設立了山東辦事處，以直銷的方式搶占市場，競拍+直銷的銷售模式將對石化定價體制造成沉重打擊，石化挺價或將難以奏效，貿易商群體也將更加式微，并最終對PP市場價格形成打壓。另外，山東神達化工年內開車，將進一步給PP消費重鎮山東以巨量的沖擊，甚至進一步影響全國市場。
煤化工料的砝碼已經放在了供給端，供需緊平衡的局面現在已經出現改變，供應寬松的局面或將在不久的將來出現。
2、原油跌勢不止
美原油連日線圖
美原油自從6月13日創出107.68美元/桶的高點后一路下跌，在地緣政治緊張的情況下仍然走弱，這主要是因為美國正在從從原油凈進口國向原油凈出口國轉變。頁巖氣革命、大型油氣田的發現也將從根本上提高供應端的產量。俄羅斯、烏克蘭沖突繼續，伊斯蘭國(ISIS)在伊拉克攻城略地，并且已經將戰火引入敘利亞境內，武裝沖突升級，這些地緣政治因素雖對原油略有提振，但原油利空因素更為長久和持續，后市原油依然震蕩偏弱。
3、丙烯價格回落
亞洲丙烯價格走勢圖
如上圖所示，遠東丙烯收盤價格在1320美元/噸FOB韓國和1370美元/噸CFR中國。遠東丙烯價格自7月開始出現回落，目前已經跌至年內新低，在上游原油價格普跌，下游PP需求不旺的情況下，亞洲丙烯價格后市仍難樂觀。
4、庫存高企 現貨跌跌不休
社會庫存統計圖
我們已統計的主要石化生產企業及部分代表性貿易企業庫存整體走高，從9月初的16萬噸升至16.5萬噸。石化生產企業庫存上升尤為明顯。石化方面出貨相對緩慢，庫存有小幅上升，目前多中等略偏高。在庫存處于高位的前提下，價格明顯承壓，易跌難漲。行情持續低迷拖累，市場出貨壓力較大，庫存繼續看漲。
現貨價格變化情況表
聚丙烯現貨市場難逃久盤必跌的魔咒。中秋假期過后，石化方面出廠價由零散下調變為整體走跌，降幅在100-250元/噸不等。市場貨源成本走軟的同時，PP期貨/國際油價也連續破位下行，市場悲觀看空氣氛蔓延。而行至月中，部分合同戶不得不面臨銷售任務考核，積極拋售成為普遍，市場讓利幅度日漸加大。國內PP市場拉絲報盤走低100-300元/噸左右，共聚等其他專用料方面也有50-100元/噸左右的跌幅。但價格的下行，并未換得成交的放量。下游工廠目前庫存積壓嚴重，同時對行情仍有下跌預期，除維持必要剛需入市外，備貨意向缺失。而中間商方面面對持續回落的原料行情，多謹慎觀望為主，不敢貿然入市抄底，整體成交維持清淡。
5、下游需求疲弱
為了更深入的了解PP下游的需求情況，9月份我們公司對山東地域內的大型包裝袋工廠進行了為期3周的實地調研，調研工廠達十余家，我們調研發現今年的訂單情況欠佳，企業開工率偏低。一家在當地有很高知名度的工廠情況比較具有代表性，車間20余臺機器只有不到一半開工，在車間工作的工人也不足五成，企業領導表示，今年包裝袋訂單比往年少，更為嚴重的是，央行收緊銀，企業資金難以盤活，廠家不愿加工無利微利的訂單，這將造成原料消耗的減少，進一步對價格造成打壓。
pp下游開工率統計表
國內聚丙烯下游行業開工率緩慢恢復，塑編行業，下游工廠開工率較為平穩，維持在60%;共聚注塑開工率在65%。由于終端需求低迷，工廠訂單不足，庫存消化滯緩，使得工廠資金周轉不暢，拿貨積極性大大降低。
四、技術分析
9月以來，價格呈現不斷走弱的格局，尤其是價格在跌破10480元/噸關鍵支撐位后，出現一波急跌，以三根陰線確立了下跌走勢，截至9月19日收盤，PP1501報收10233元/噸，目前市場下跌基本確立，反彈或將乏力，下一目標位10000元/噸整數關口。
PP1501日線圖
操作策略：根據以上分析，我們制定以下交易計劃
1)、標的合約：PP1501合約
2)、建倉時機：10300元/噸
3)、頭寸規模：1000手
4)、頭寸方向：空PP1501合約
5)、止損設置：10200-10300元/噸
6)、止盈設置：10000-10100元/噸
六、風險性因素分析：
1.9月以來，PP1501跌幅下跌超過500元/噸，跌幅近5%，下跌幅度較大，后市可能存在超跌反彈的可能性，市場或有一定的技術反彈需求。
2.煤化工(甲醇制烯烴)裝置建設周期較長，技術含量較高，維護難度較大，技術目前仍然不是特別成熟，后期我們要密切關注近期計劃開車的蒲城能源、山東神達等裝置能否按計劃開車，已經開車的裝置有無臨時檢修計劃。
僅供參考
