公司控股股東為新疆天業集團，實際控制人是兵團農八師國資委，14年向集團出售了普通pvc業務，并在2014年和2016年2月分兩步當向集團收購了天偉化工100%的股權，主營業務由普通PVC轉變為特種PVC業務，天偉承諾16-18年業績分別達到2.7億元、3.1億元、3.5億元。
擁有一體化環保型循環經濟產業鏈，成本優勢明顯
公司已形成“電力→電石→聚氯乙烯→塑料與節水產品→廢渣制水泥”的一體化環保型循環經濟產業鏈，擁有產能特種PVC20萬噸，燒堿15萬噸，電石70萬噸，發電能力2*330w。16年特種PVC開工率90%以上，自用電石30萬噸，出售給集團25萬噸，自用60%電力，其余40%外售。我們基于“每年自用電力30億度”，“發電成本與市價相差2毛/度”測算，公司可節約成本6000萬元/年;此外，16年下半年電石價格受環保影響飆漲時，公司由于有配套，生產成本相對穩定。
主要產品糊樹脂供需格局好轉
公司特種PVC業務中糊樹脂銷售占比為70%-80%，受供需格局好轉、電石價格上漲兩方面推動，16年經歷了2月和8月的兩波上漲。國內現有糊樹脂產能134萬噸，去年環保造成了近28萬噸產能停車，17年該部分產能大概率繼續停車。需求端來看，下游人造革和手套料合計占比逾50%，變化平穩。糊樹脂17年有望保持穩定盈利空間。
天業作為集團旗下唯一一家A股上市公司，資產注入可期兵團“十三五”規劃中明確提出，十大軍工集團總體資產證券化率提高到25%。天業集團2014年底總資產394億元，新疆天業作為唯一一家A股上市平臺資產僅占比20%，與集團長期50%資產證券化率的目標差距較大，仍有提升空間。目前集團旗下天智辰業擁有25萬噸乙二醇，技改新增10萬噸和新建10萬噸，最快預計18年投產，集團香港上市的天業節水謀求從賣產品轉向賣服務，打造利潤點。
投資建議
我們預計公司16-18年分別盈利分別為5.09、8.2、8.3億元，對應EPS分別為0.73、1.18、1.2元，目前股價對應PE分別為18、11、11倍，首次覆蓋，推薦評級。
