春節后國內大宗商品價格普漲，一改春節之前的頹勢。其中，有色金屬漲勢較猛，特別是節前遭遇大量資金打壓的鋁和鋅，節后錄得居前漲幅。對黑色產業鏈來說，上游原料走出較為明朗的反彈行情，由此也引發市場對于此輪反彈是否具有可持續性的爭論。在國際原油市場，遠月合約相對于近月合約升水，期現結構逆轉，意味著什么? 該如何解讀?
“黃金原油比”是近期的熱點問題。主流觀點認為按照黃金原油比價來看，歷史上黃金原油比歷史峰值出現在1973年6月，最高達到41.4，即一盎司黃金價值41.4桶原油，隨后沙特阿拉伯禁運原油，油價反彈。歷史上發生過的事件，還會再次發生嗎?
筆者認為，不妨分別分析黃金和原油兩個市場各自基本面的主要驅動因素。通脹預期、避險需求以及美元走勢，是黃金市場交易者主要關注的基本面因子。通常來說，通脹預期下，人們會選擇持有黃金作為保值工具。美聯儲公開一月份會議紀要，顯示公開市場委員會成員對國內經濟及外圍環境均有擔憂，印證耶倫在國會聽證時的鴿派立場，市場對于近期美聯儲加息預期減弱，美元指數當前結構并未顯示出較強上升結構。
經濟數據方面，我們看到，剔除能源和食品價格的核心CPI同比上漲2.2%，創四年半最大漲幅。良好的通脹數據顯示美國不斷擴張的就業市場，終于通過帶動薪資和消費的提高來拉升通脹;年初以來，全球金融市場劇烈振蕩，特別是外匯市場人民幣走勢巨幅振蕩，引發避險需求，投資者開始買入黃金。
在原油市場，當前市場供需結構尚無重大進展，庫欣地區原油庫存延續歷史高位繼續增長，主要產油國的減產協議仍未出現實質性進展，而美國正式解除長達40年的原油出口禁令。從當前的供需狀況，結合市場價格結構來看，多頭入場抄底為時尚早，油價走勢還將出現反復。不過，油價彈性將好于有色金屬整體板塊。
與中國需求和信貸周期聯系更為緊密的有色金屬行業，鋁和鋅的價格都出現較為亮眼的漲幅，但整體受制于供給側改革的進程，去產能過程較為艱難。結合產業自身情況，山東地區煉廠當前還有較為理想的生產加工利潤，而對于生產成本較高的中小型鋁冶煉加工廠來說，選擇少量加工，在期貨市場直接建立多頭頭寸，等待交割，是一個不錯的選擇。一些大型冶煉廠在年初這一波漲勢中，建立了空頭套保頭寸，已經鎖定了利潤。
整體來看，筆者認為，現在就下注黃金原油比回歸仍然是較為冒風險的交易策略，鑒于當前原油市場的供需結構，不排除該比值還將繼續走高的可能性;而在有色金屬板塊，價格走高或對行業聯合減產保價協議形成負反饋，最終將導致產量繼續擴大，筆者對其價格上漲持續性持謹慎態度。
