自7月初以來，PTA期貨持續在4350—4820元/噸區間低位振蕩，難以向上形成有效突破。結合后期成本因素及供需基本面，我們預計PTA期貨后期上沖依然乏力。
挺價措施難實施使得原油價格回調
8月底和10月初，在委內瑞拉呼吁產油國減產、俄羅斯強勢介入敘利亞等因素刺激下，國際油價產生兩波明顯的反彈。但目前來看這兩個刺激因素均被市場證偽。首先，10月21日，OPEC與非OPEC國家在維也納舉行的石油專家技術性會議上，最終沒能達成任何原油減產協議。這意味著OPEC產油國和非 OPEC產油國之間仍將進行激烈的市場份額競爭，供給端難以形成有效縮減;其次，俄羅斯在上周末呼吁敘利亞舉行選舉，釋放出了通過政治手段解決敘利亞問題的信號，敘利亞方面的戰爭外溢風險減弱。
因此，前期支撐原油市場反彈的兩方面因素消失，國際原油市場重歸供需和金融因素主導的市場環境中。筆者認為，后期國際油價會受到需求季節性回升的支撐，但供過于求的趨勢延續，預計原油仍將振蕩趨弱。
11月中旬后PTA供給將逐漸回升
近日，中石化將收購騰龍芳烴最多80%股權的消息在業內傳得沸沸揚揚。從各方消息求證來看，騰龍芳烴被中石化接盤的可能性較大，考慮到具體的談判事項較多以及買賣雙方的博弈較為復雜，騰龍芳烴和配套翔鷺石化的450萬噸PTA裝置，在年內投產的可能性較小。
在這種背景下，逸盛石化作為龍頭企業將繼續采取檢修計劃來提振現貨市場。其中，逸盛大連330萬噸PTA裝置計劃周末檢修，并將11月合約貨減量10%。總之，逸盛石化不斷在現貨市場收貨使供給端收緊，PTA現貨價格水漲船高。
不過，截至上周五，PTA現金流達到今年以來最高水平700元/噸。除佳龍石化受港口PX安全檢查以及PTA裝置于月底停車檢修外，一些60萬噸左右的中小PTA工廠多處于重啟狀態，逸盛大連檢修的330萬噸PTA裝置也將于11月中旬重新開車。所以，11月中旬后PTA供給將逐漸回升。
聚酯終端需求或出現季節性轉弱
今年前三個季度，聚酯產量同比增速在8%以上，高于去年同期水平，但我國紡織服裝出口連續10個月同比下滑。目前下游紡織訂單稀少，年底前市場對終端需求均持悲觀態度，預計聚酯產量在10月以后將逐步下滑，進而對PTA需求形成利空。另外，11月之后，逸盛PTA裝置重啟，終端需求減弱，將導致PTA重新進入增庫存周期。
因此，近期雖然PTA借助供給端收緊強勢拉漲，但我們認為原油價格振蕩趨弱以及PTA供需由緊轉松預期，將拖累PTA期貨進一步上行步伐，后期沖高回落的可能性偏大。
