一、行情回顧
2015年9月份主力合約L1601及PP1601弱勢震蕩。9月上旬，石化多數前期檢修裝置恢復開車，線性短期需求難以跟進，但石化報價基本維穩限制市場下跌幅度，市場呈震蕩行情。下旬市場石化開工高位穩定，且多數石化報價穩中有跌，連塑期價持續承壓，市場震蕩偏弱。PP1601走勢與PE大致類似。截止9月25日，L1601收于8345元/噸，較8月底下跌2.45%;PP1601收于7216元/噸，較8月底下跌4.44%。
現貨方面，LLDPE月均價9420元/噸，環比跌0.53%，同比跌14.75%。上旬線性期貨震蕩，且石化多數區域報價持穩，貿易商多隨行就市出貨，市場受到支撐。但石化開工持續高位，下游需求難以跟進，中下旬開始線性期貨下跌幅度加大，市場心態較為悲觀，市場價格隨之下滑。PP本月均價在7980元/噸，環比下跌2.46%，同比下跌30.61%。受宏觀經濟改善不大、市場仍處超供狀態及外盤丙烯單體延續弱勢的影響，9月聚丙烯現貨市場延續弱勢格局。
二、宏觀經濟
美國方面，美國9月密歇根大學消費者信心指數終值從初值85.7略微上修至87.2，但與上月終值91.9相比降幅仍很大，表明一些美國家庭仍擔憂最近的金融市場動蕩會影響美國經濟。美國第二季度實際GDP年化季率終值上修為增長3.9%，市場此前預期增速為3.7%，與初值持平。美聯儲政策委員會9月18日投票決定維持聯邦基金利率不變。之后,耶倫強調需要進一步證據顯示勞動力市場改善，通貨膨脹跡象將達到美聯儲的目標,以及海外經濟疲軟的擔憂消除。美國9月19日當周初請失業金人數上升0.3萬人，至26.7萬人，低于預期值27.1萬人，但高于前值26.4萬人。初請失業金人數已連續第29周低于30萬人，為40多年來持續時間最長的一次，這通常表明勞動力市場在走強。
歐洲方面，歐元區9月綜合采購經理人指數(PMI)初值從8月終值54.3降至53.9，不及預期值54.1。歐元區該指數自2013年中以來就一直處在50榮枯分水嶺之上。歐元區8月CPI環比0.0%，預期0.0%，前值-0.6%。歐元區8月CPI同比終值0.1%，預期0.2%，初值0.2%。此次公布的數據表明，歐洲通脹下行風險仍大，未來不排除有歐洲央行采取應對措施、甚至擴大QE的可能。
中國方面，中國9月財新制造業采購經理人指數(PMI)預覽值跌至六年半低點47，預期47.5，前值47.3，該指數該指數已連續七個月處于榮枯線下方，為2009年3月以來最低位，當時為44.8。，中國1-8月城鎮固定資產投資同比10.9%，增速降至15年來最低;預期11.2%，前值11.2%。中國1-8月規模以上工業增加值同比6.3%，預期6.3%，前值6.3%。中國1-8月社會消費品零售總額同比10.5%，預期10.4%，前值10.4%。國務院表示，中國經濟保持在合理區間，長期穩定向好的基本面沒改變，國家將保持人民幣匯率在合理均衡的水平上，建設公開透明、長期穩定、健康發展，不斷與國際接軌的資本市場。
三、產業狀態
1、原油及單體走勢
圖1、美國商業原油庫存
圖2、美國汽油需求
數據來源：Wind，廣州期貨
本月原油市場受各種因素交錯影響，國際油價呈弱勢震蕩格局。截止9月25日，WTI11月合約收盤價為45.70美元/桶，較8月底環比下跌8.47%，brent11月合約收盤價為48.60美元/桶，較8月底環比下跌11.62%。受原油市場產量仍處高位、美國就業數據不及預期和中國制造業無較大改善等因素影響，本月國際油價繼續承壓。但美國庫欣地區原油庫存繼續下降，且美國在線鉆井連續第四周減少，國家油價跌幅受限。
美國能源信息署數據顯示，截止9月18日當周，美國原油庫存量4.5397億桶，比前一周下降193萬桶其中備受市場關注的美國庫欣地區原油庫存5404.2萬桶，比前一周減少46.2萬桶。預計10月份影響原油市場的關鍵因素將是美國非農數據和原油庫存情況，需求進入淡季及煉油廠季節性檢修也將影響油價表現。短期內原油市場或在40-50區間內震蕩，等待消息面指引。
圖3、LLDPE產業鏈裂解價差
圖4、PP產業鏈裂解價差
數據來源：Wind，廣州期貨
本月石腦油、乙烯市場價格均止跌回漲，丙烯市場價格繼續下挫。截至9月25日，新加波/日本石腦油分別為46.92美元/噸及440.62美元/噸，環比上漲1.76美元/噸及9.98美元/噸。乙烯單體CFR東北亞/東南亞收于880.5美元/噸及855.5美元/噸，環比分別上漲60美元/噸及65美元/噸。丙烯單體FOB韓國收于510.5美元/噸,環比下跌185美元。9月份乙烯價格震蕩上行主要是由于臨近月末需求開始小幅回升，商家跟漲報盤，且10月份預期檢修計劃使得供應預期減少，支撐市場小幅上漲。但目前亞洲乙烯供應仍較充裕，原油走勢迷茫，下游衍生品報價依舊不確定，限制乙烯價格漲幅。今年“金九銀十”消費高峰較往年有所推遲，料10月份旺季需求回暖有望支撐乙烯市場上行，預期10月份行情以震蕩偏強格局為主。受市場貨源供應加大及下游淡季需求回升有限的影響，丙烯價格持續下挫。
2、石化利潤及裝置動態
圖5、石腦油一體化裝置聚烯烴生產利潤
圖6、煤制聚烯烴生產利潤
數據來源：Wind，廣州期貨
本月石化廠報價走弱。LLDPE方面，當前7042主流出廠價格為8600-9150元/噸;PP拉絲方面，當前T30S主流出廠價格為7650-7850元/噸。
LLDPE裝置，中煤榆林線性9月16日下午停車，17日開車;常轉全密度裝置中，福建聯合45萬噸二線9月24日轉產低壓，神華包頭30萬噸全密度產線性，寧夏寶豐30萬噸全密度產低壓;中煤蒙大產能30萬噸/年的PE裝置計劃10月底打通流程，生產牌號為7042。預期10月份石化開工處于高位，市場供給較為穩定。
PP裝置，遼陽、錦西、慶陽、華北、大港、大唐二線長期停車中;石家莊煉廠8月27日停車檢修10-15天，9月23日開車;大唐多倫一線8月24日起停車，9月18日開車;九江石化(10萬噸)8月30日起造粒故障停車，已開車產粉料到9月20日左右;廣州石化二線(6萬噸)9月3日起停車檢修，9月22日開車;茂名石化三線(20萬噸)9月14日停車;大慶煉化9月9日新裝置(30萬噸)由于單體不足停車，9月21日恢復開車;寧波富德(40萬噸)8月26日停車檢修，計劃35天;中煤蒙大產能30萬噸/年的PP裝置計劃10月底打通流程。整體來看，寧波富德及中煤蒙大均10月份開車，10月份聚丙烯行業裝置開工將有所回升，市場貨源供給壓力加大。
3、期現價差與跨月價差
圖7、LLDPE基差
圖8、PP基差
數據來源：Wind，廣州期貨
9月25日，LL期貨和PP期貨貼水程度均縮小。9月25日，余姚塑料城揚子石化7042與主力合約L1509收盤價的基差為805元，此前一周為900元。鎮海煉化T30S余姚市場價與主力合約PP1509收盤價的基差為689元，此前一周為735元。
跨期方面，LLDPE 5月合約較1月合約貼水305元/噸，月底一周貼水減小。PP 5月合約較1月合約貼水210元/噸，月底一周貼水增加。
4、下游開工及利潤狀況
圖9、農膜開工率
圖10、農膜與原料價差
數據來源：卓創資訊，廣州期貨
LLDPE下游方面，本月農膜行業較前期向好，開工率有所回升，但與同期相比仍有下跌。目前下游行業進入傳統備貨期，工廠訂單較前期有所好轉，廠家備貨小幅增加。但在經濟環境改善不大的背景下，原料價格持續走軟，下游需求回升難以跟進，貿易商采購仍偏謹慎，廠家訂單不及預期，多維持剛需訂單開工。本月地膜和功能膜需求有所好轉，但仍不及市場預期。預計短期內農膜工廠將維持按需采購，市場交投一般，料10月份消費旺季將加快農膜需求回升。
圖11、塑編行業開工率
圖12、BOPP膜廠庫存
數據來源：卓創資訊，廣州期貨
9月份塑編企業開工率較7月小幅上漲，約為66%。雖9月份塑編企業已進入傳統備貨期，但在國內經濟改善不大的背景下，塑編下游需求遲遲難以跟進。本月，大中型塑編企業生產較為穩定，部分終端企業在國慶長假前備貨增加，廠家訂單較前期有所好轉，但與同期相比仍不及預期。本月PP拉絲價格延續震蕩下行格局，工廠多以消化庫存為主，塑編企業采購剛需為主，原料庫存維持在6天左右的使用量。因進入秋季化肥需求再次啟動，預期10月份塑編企業訂單方面得以改善。BOPP方面，BOPP也進入需求回暖期，但今年9月份下游需求回升較往年有所推遲，市場交投一般，較往年同期相比行情稍遜。由于下游需求跟進不足，部分貿易商及廠家庫存承壓，短期內消化庫存為主。商家心態謹慎，多剛需采購為主。BOPP廠家對原料的采購也料將維持剛需為主。
5、庫存及倉單
圖13、PE&PP庫存指數
圖14、LL&PP標準注冊倉單
數據來源：中塑資訊，廣州期貨
庫存方面，據中塑資訊數據，截至2015年8月16日，國內PP、PE主要市場總庫存回落，較上月底環比減少1.05%，與上年同期比增加7.36%。庫存結構上看，PP和PE庫存存有差異。本月PP庫存較上月底增加0.28%，比上年同期增加20.20%;PE庫存較上月底減少1.52%，比上年同期增加3.41%。從區域來看，本月南、北方庫存均下跌。北方庫存較上月底減少1.80%，比上年同期增加1.50%;南方庫存較上月底減少0.62%，比上年同期增加10.96%。總體來看，8月份上半月庫存開始回落。
標準倉單方面，截止9月25日，LLDPE期貨庫存6105手，PP期貨庫存1280手。
四、技術分析
本月塑料板塊期貨主力合約L1601及PP1601均呈弱勢震蕩行情。技術角度看，L1601本月震蕩幅度較8月有所收窄，上旬期價基本維持在8500一線以上盤整，下旬跌幅擴大至8500一線之下。整體而言，本月L1601糾結于均線系統盤整于8500一線上下，且仍處于近兩月以來形成的8000-10000寬幅震蕩區間內，PP1601也于7200-8000區間內震蕩將近兩個月左右，若后市LL/PP期價未能有效突破震蕩區間上下沿，則預計市場短期內呈弱勢整理行情。
圖15：L1601走勢圖
圖16：PP1601走勢圖
數據來源：文華財經
五、行情預測
塑料市場(PE/PP)前期臨時停車的石化裝置多數均于9月重新開車，石化開工回升至高位，石化供給較為穩定。需求端下游市場雖已進入傳統旺季，但在當前國內經濟改善不大的背景下，石腦油和乙烯單體報價疲弱，且今年旺季不旺，下游需求難以跟進，多數石化大區實行降價促銷政策以免國慶長假庫存高企，塑料市場持續承壓。同時，前期塑料市場的弱勢致新料價格下跌，新料與回料價差逐步縮窄，兩者替代效應明顯，塑料市場跌幅受限。當前市場正值國慶長假前期，多數石化大區降價促銷以防假期堆庫，市場無趨勢性利好因素支撐，預期PE/PP期價短期仍會在震蕩區間8000-9000/7200-8000內盤整為主。但塑料市場已經在底部震蕩于兩個月左右，后市進入十月將面臨方向性選擇，留意國慶歸后石化庫存的去庫存情況以及第四季度需求的回升狀況。外盤留意原油價格變動，關注市場交投及石化報價動態。
(本文轉載自廣州期貨)
