環球塑化網 www.PVC123.com 訊：

　　一、行情回顧

　　1、兩地原油行情回顧

　　近期國際油價受到俄羅斯產量歷史記錄、歐佩克不會單獨減產保價、美國原油庫存增長、北海原油產量增加等一系列因素影響，國際油價先揚后抑。另外，上周五晚上公布的非農就業數據表現良好，使得年底美聯儲加息概率增加，近日美元指數接連走強，也是近期打壓油價的主要原因。

　　圖表1、本周WTI及Brent原油期貨走勢

　　截至周五收盤，紐約商業交易所(NYMEX)的WTI原油期貨12月主力合約本周最后一個交易日收于44.52美元，較上周最后收盤價上漲下跌1.87美元，跌幅4.03%，成交量總手194.5萬手，較上周增加5.16手;持倉量44.4萬手，較上周減倉6.74萬手。

　　圖表2、WTI原油期貨CL12合約日K線圖

　　數據來源：博弈大師、廣州期貨

　　泛歐交易所(ICE)的Brent原油期貨12月主力合約本周最后一個交易日收于每桶47.66美元，較上周最后收盤價下跌1.84美元，跌幅3.72%;成交量總手144.7萬手，較上周增加15.8萬手;持倉量34.2萬手，較上周減倉8.64萬手。

　　圖表3、Brent原油期貨BRN12合約日K線圖

　　數據來源：博弈大師、廣州期貨

　　2、兩地原油價差

　　截至本周最后一個交易日，兩地主力合約價差為3.13美元，較上周最后交易日價差擴大0.16美元。本周兩地價差的擴大，主要因為美國國內原油庫存連續增加及美元走強導致。近期兩地價差均低于年內均值5美元/桶，預計在基本面未有較大變化的情況下，價差會逐漸恢復至均值附近。

　　圖表4、Brent與WIT價差

　　數據來源：Wind、廣州期貨

　　3、兩地裂解價差

　　截止10月30日當周，美汽油、柴油、取暖油裂解價差分別為22.65美元/桶、10.68美元/桶及13.83美元/桶，分別較上周擴大0.83美元/桶、0.41美元/桶及0.5美元/桶。西北歐方面，汽油、柴油、取暖油裂解價差分別為24.81美元/桶、12.84美元/桶及16美元/桶，分別較上周擴大1.34美元/桶、0.92美元/桶及1.01美元/桶。成品油裂解價差連續兩周回升，主要因為上游原油的價格下跌導致。其中汽油裂解價差處于年內均值附近，且接近年初的水平;柴油及取暖油的裂解價差均雖然小幅回升，但是已處年內低位，受到冬季用油高峰的到來及裂解利潤逐漸回升，煉廠加工意愿或在未來一周得到提升。

　　圖表5、美國裂解價差

　　圖表6、西北歐裂解價差

　　數據來源：Wind、廣州期貨

　　二、行業要聞

　　1、德國商業銀行：原油市場看空情緒嚴重

　　德國商業銀行(Commerzbank)周二(11月3日)表示，此前公布的中國和美國數據表明了這兩大關鍵原油需求國的原油增長受到限制。盡管如此，該行指出，在10月27日當周，布倫特原油的多頭頭寸再減少了20600手，至9月中旬以來的最低水平，凈多頭頭寸的下降主要就是空頭頭寸的增加。該行同時指出，投資者們的看空情緒主要就是因為市場持續的供應過量。10月OPEC的產量又大大超過市場需求，美國原油產量的減少難以抵消OPEC的這些產量。 此外，卡塔爾、阿布扎比和沙特計劃將所有非緊急維護都推遲到明年，以此維持原油高產量，試圖在伊朗原油回歸市場前再盡力削減成本。

　　2、俄羅斯原油產量未受沙特影響，10月觸及新高1080萬桶/日

　　業內機構Petromatrix周二(11月3日)在一份報告中表示，沙特對油市占有份額的追求(這導致油價暴跌)，以及美國和歐盟對俄羅斯的制裁，到目前為止都沒有對俄羅斯原油生產產生任何影響。據最新數據顯示，俄羅斯10月原油產量觸及新高1080萬桶/日，較去年同期上升14萬桶/日。 Petromatrix表示，從原油產量而言，俄羅斯仍然領先于沙特，并且該國在9月還取代沙特成為中國原油最大的供應商。

　　3、備戰油市漫長“嚴冬” 頁巖油廠商大幅削減2016年預算

　　在原油價格腰斬后，眼下美國頁巖油生產商已大幅削減了2015年預算，明年更可能會勒緊褲腰帶，進一步縮減支出，為長期低迷做好準備。

　　目前包括戴文能源(Devon Energy)、大陸資源公司(Continental Resources)和馬拉松石油公司(Marathon Oil Corp)等在內的最大頁巖油企業本周公布了2016年初步資本支出計劃，或將有兩位數的降幅。今年已有很多油企將資本支出縮減了30%-40%，如若再降，這些公司的預算將遠遠低于頁巖油繁盛時期的水平。美國頁巖油繁榮一直持續到了2014年年中。成本下降和生產率提高將使這些公司能夠維持頁巖油產量基本不變。 總部位于俄克拉荷馬州的Chesapeake Energy執行長Doug Lawler稱 ，2016年的支出將“以一種有效的方式”削減。

　　4、中國原油期貨合約可能推遲至明年推出

　　石油行業消息人士表示，中國原油期貨合約推出時間可能延后至明年，因股市動蕩和反腐調查擴大料推遲監管機構最終批準的時間。該合約旨在挑戰布蘭特原油期貨和美國西德州中質原油期貨在全球市場中的地位。

　　此前外界預期中國原油期貨合約將于10月啟動，但三位了解情況的高層消息人士稱，該合約在2016年第一季之前不大可能推出。該原油期貨合約已經通過中國央行、海關和外匯監管機構的審批，最后一道關卡是中國證券監督管理委員會(證監會)。上海國際能源交易中心消息人士稱，該交易中心希望年底前獲得證監會的批準，這顯示實際啟動原油期貨的時間將在2016年。 消息人士指出，反腐調查擴大至中國證監會等金融機構，可能會給正常的工作流程帶來額外阻力。

　　上海國際能源交易中心負責媒體事務的官員稱，該交易中心征集完對該合約交易規則的反饋意見后，正在推進其他準備工作。

　　三、市場分析

　　1、供需數據

　　截止10月30日當周，美原油產量為916萬桶/日，較上周增加4.8萬桶/日，環比減少0.1%，同比增加2.1%。因美國原油需求量連續增加及煉廠開工率逐漸回升的影響，美國原油產量連續兩周的回升，顯示出美國仍有部分采油商為維持日常運營而保持甚至加大開采力度。美國不減產，說明以美國為首的非OPEC產油國至少今年底以前并未有減產的計劃，全球供過于求的狀況難以得到改觀。

　　圖表7、美原油產量(百萬桶/天)

　　數據來源：EIA、廣州期貨

　　截止10月30日當周，上周美國原油進口量平均694.3萬桶/日，比前一周減少8.9萬桶/日。成品油方面，汽油進口量為30.7萬桶/日，較前一周下降41.5萬桶/日;餾分油進口量為8.4萬桶/日，較前一周下降2.4萬桶/日。由于美國原油產量本周升高，導致原油進口量下降。另外因為汽油及餾分油的需求下降，導致這成品油的進口量減少，其中汽油進口量下跌最為明顯，減幅達到57.4%。

　　圖表8、美國原油進口量(百萬桶/天)

　　數據來源：EIA、廣州期貨

　　至10月30日當周，美原油總需求1563.7萬桶/日，較上周增加2.1萬桶/日。其中美國汽油需求為918.4萬桶/日，較上周減少15.9萬桶/日。餾分油需求為400.6萬桶/日，較上周減少25.5萬桶/日。隨著煉廠開工率的逐步提升，可見美國原油需求量也隨之水漲船高，需求量連續三周回升。美國逐漸進入冬季煉油高峰，未來原油需求量預計仍有進一步增加的空間。

　　圖表9、美國柴汽油及取暖油需求

　　數據來源：EIA、廣州期貨

　　美國在線鉆井連續第10周減少。油田服務機構貝克休斯公布的數據顯示，截止11月6日的一周，美國在線鉆探油井數量572座，為2010年6月份以來最低水平，比前周減少6座，比去年同期減少996座，比2014年10月高點低了約64%。表明油價走低繼續迫使鉆井商削減鉆井數量以實現減產，對此，高盛分析師表示，目前的鉆井數表明美國原油產出可能在2016年下降4萬桶/日。

　　圖表10、美國原油和油氣鉆井平臺數

　　數據來源：Baker Hughes、廣州期貨

　　圖表11、美鉆井平臺數與新井產量

　　2、美元匯率影響

　　本周美元走強是打壓原油價格的主要因素之一。上周五美國勞工部公布的非農就業報告指出，美國就業人數達到年內最高，給美聯儲加息帶來理由。數據顯示，美國10月新增就業人數達到今年最高水平。10月份非農就業人數經季節性因素調整后增加27.1萬人，9月份和8月份修訂后的數據顯示，新增就業比之前估計的共多出1.2萬個。受強勁的美國就業數據提振，美元匯率走強，打壓以美元計價的商品期貨市場。美元指數報90.40，觸及2002年12月以來最高點。數據較好，今年年內加息的概率上升至70%以上，債券之王格羅斯更是放言年底加息的概率為100%，加息預期的升溫是未來油價走低的主要因素。投資者因持續關注反映美國經濟的相關指標走勢。

　　圖表12、WTI與美元指數走勢

　　數據來源：博弈大師、廣州期貨

　　3、美國原油庫存及煉廠開工情況

　　美國能源信息署發布的數據顯示，截止10月30日當周，美國原油庫存增長而汽油和餾分油庫存下降。美國原油庫存量4.8281億桶，比前一周增長284.7萬桶;備受市場關注的美國庫欣地區原油庫存5312.2萬桶，比前周減少21.2萬桶。美國汽油庫存總量2.1535億桶，比前一周下降330萬桶;餾分油庫存量為1.4076億桶，比前一周下降130萬桶。美國原油產量的增加主要受到國內原油產量增加及美國原油進口的影響，但從歷史走勢圖分析，美國原油進口量從2008開始呈現震蕩走低的態勢，所以美國原油庫存的增加主要受到美國國內原油產量增加的推動。雖然之前美國頁巖油企業關閉較多，但大型油企依然保持較高產能，在全球市場地對原油需求有限的情況下，行情中期反彈將無力。

　　圖表13、美國商業原油庫存

　　數據來源：Wind、廣州期貨

　　煉油廠開工率89%，比前一周增加1.1個百分點。美煉廠開工率四周下降后已連續三周回升。即將進入11月份，按照歷史經驗，美國煉廠集中檢修期大多于11月陸續結束，開工率有進一步升高的空間。預計12月份開工率達到頂峰。

　　圖表14、美國煉廠開工率

　　數據來源：EIA、廣州期貨

　　4、CFTC基金凈多持倉及USO原油ETF持倉

　　10月29日至11月3日當周原油(44.76, 0.47, 1.06%)持倉數據：美國商品期貨交易委員會(CFTC)周五(11月6日)發布的報告顯示，投機者持有的原油凈多頭增加9616手合約，至246191手合約，表明投資者看漲原油的意愿加強。

　　圖表15、CFTC基金凈多持倉情況

　　數據來源：Wind、廣州期貨

　　截至2015年11月6日，美國USO原油ETF資產凈值總額達到27.6億美元，持倉量為6.23萬桶，較上周增加2231桶。具體情況如下：

　　圖表16、USO原油ETF持倉

　　數據來源：USO、廣州期貨

　　四、技術分析

　　本周美原油12月主力合約走勢整體呈現先揚后抑，周末形成三陰向下攻擊線，MA5及MA20逐漸與MA10操作線及MA60生命線粘合，MACD紅柱轉綠，表明下周下行趨勢不變。雖然期價本周已有效突破45美元的前期平臺支撐位，但在此處跌幅受到限制，顯示平臺支撐位力度較強。從短線來看，1個月內總體走勢整體維持區間震蕩的走勢，震蕩區間為45~50美元。

　　圖表17、WTI技術圖表

　　數據來源：廣州期貨、文華行情

　　五、行情展望

　　近期原油走強的因素更多都是意外事件。例如巴西石油工人罷工導致產量下降25%;利比亞東部碼頭因為不可抗拒力關閉，產量下降10萬桶/日;更有消息稱OPEC或設置油價波動下線、恢復配額制以應對低油價。

　　因此本周初油價上漲只是曇花一現，后半周油價回跌是當前寬松供給面的反映。就基本面來說，全球供過于求狀況未改，美國原油產量及庫存連續上升、俄羅斯10月份原油產量達到蘇聯解體后的新高以及OPEC產油國的產量仍然在高位運行，導致供給端仍然動力十足。此外，伊朗最早或于12月份出口解禁，按照伊朗石油部長的話說，其可以在解禁后馬上將產量及出口量提升50萬桶/日，也將大大增加供給端壓力。反觀需求端，作為用油大國的中國由于原油庫容不足，導致大量船只停靠在港口不得入庫，而開往中國的油輪運費的下跌也說明未來數月內中國采購原油的數量或將逐漸下降。另外一方面，沙特及伊朗也將降價銷售其國內原油。近期沙特再挖俄羅斯墻角，為搶奪歐洲市場大幅降價。瑞典煉油企業二十多年來首次購買沙特原油，而波蘭也有兩家煉油企業開始使用相對便宜的沙特原油。伊朗國內擁有4500萬桶濃縮油庫存，由于此油種有含硫量較高的特點，很多煉廠無法加工，銷售方面會有一定困難，所以伊朗為了銷售這批油也將至少降價10~15%出售。為爭奪市場份額而降低售價的行為或是未來壓低油價的另一因素。

　　壓低油價另一因素就是強勁美元。近期美國公布的非農數據表現搶眼，美元指數創今年4月份以來的新高，若即將公布的一系列經濟數據(例如初請失業人數)也表現良好，將大大推升美國年底加息的預期，國際油價屆時將雪上加霜。

　　總的來說，短期來說國際油價上漲空間較為有限，除非有突發事件的配合。國際油價低位震蕩依然是11月份的主旋律。配合技術分析及開采成本，我們預計接下來兩周國際油價或在43~50美元/桶區間震蕩。